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金飞达:收购奥特佳,切入电动空调压缩机

发布时间:2015-03-13    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

首次覆盖,给予“增持”评级。奥特佳(002239)电动涡旋式压缩机技术路线适合汽车节能和电动化的发展趋势,其应用不局限于市场普遍认知的新能源汽车领域,也是传统汽车节能的重要手段。不考虑增发,预测2014-2015年EPS分别为0.02/0.02元,参考新能源汽车及配套2015年平均估值,给予公司一定溢价,给予目标价10.8元。

我们认为在雾霾治理大背景下,汽车节能减排需求迫切且长期,奥特佳涡旋式压缩机技术路线符合节能和电动化的发展趋势,市场空间巨大。

借助上市公司融资平台加大新型压缩机产品产能投放,预测2015年市场份额加速提升至20%以上。涡旋式压缩机的核心优势在于效率高、体积小,适合乘用车、轻客,尤其是节能汽车和新能源汽车电动空调使用。

奥特佳电动压缩机在新能源汽车和微型/低速电动车双轮驱动下,将持续高速增长,我们测算电动压缩机单价是传统产品的3倍,毛利率高10个PCT以上,业绩贡献显著。6米新能源轻客增速持续加快;自主品牌主机厂将持续推出微型新能源汽车;低速电动车高端发展趋势下空调搭载率持续提升。测算2014-16年电动压缩机销量分别为3/8/24万台。

催化剂:油耗标准严格执法,国家下一阶段新能源汽车补贴政策推出风险提示:海外巨头加速布局电动压缩机市场,致竞争加剧;新能源汽车及低速电动车推广不及预期。

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