移动版

奥特佳:主业稳健增长,外延扩张加速

发布时间:2016-06-01    研究机构:兴业证券

事件:我们近期调研了奥特佳(002239),与管理层进行了沟通和交流。

涡旋压缩机销量稳定增长,受益自主崛起。主打节能涡旋式压缩机,自主品牌市占率超60%,受益自主品牌细分行业增长。公司15年压缩机销量533万台,同比20.1%。今年1-4月压缩机业务延续保持景气,销量215万台,同比增长29%。新配东风标致神龙车型,并与雪铁龙全球合作,未来可能海外建厂。公司稳居涡旋压缩机龙头,规模、成本、先发优势明显。

电动压缩机构成利润新增量。涡旋压缩机节能高效适合用于电动车,公司有先发优势。15年公司电动压缩机销售14.5万套,同比增长351%,新能源乘用车市占率超过60%。今年1-4月,公司电动压缩机销量4.3万台,同比增长175.7%,预计全年销量24万台。公司是龙马等电动物流车压缩机的主要供应商,有望享受下半年电动物流车销量弹性。重磅产品热泵已具备量产能力,与整车厂正在匹配过程中。

并购完善布局,技术、市场、客户协同。2015年10月8.5亿人民币现金收购空调国际,2016年3月公告3.8亿收购富通空调,获得了100万台斜盘式压缩机产能。凭借两次并购,公司实现多种类压缩机、空调系统的生产能力及国内外优质客户,标的的盈利改善及协同效应也是重要看点。

战略定位清晰,先发优势延续。公司是国产压缩机绝对龙头,并拥有较强外延并购预期,新能源汽车业务布局可能进一步拓宽。不考虑非公开发行,预计2016-2018年EPS分别为0.40/0.51/0.63元,维持“增持”评级。

风险提示:新能源汽车推广不及预期,并购重组风险。

申请时请注明股票名称