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奥特佳:汽车空调压缩机龙头,发力新能源车市场

发布时间:2016-07-01    研究机构:长江证券

事件描述

奥特佳(002239)进行跟踪点评,并对公司投资要点进行梳理。

事件评论

奥特佳是国内车用空调压缩机市场绝对龙头,技术优势明显,主业增长稳健。自2000年成立以来,奥特佳已累计完成车用空调涡旋压缩机销量超3000万台,目前占据国产乘用车市场接近50%份额。凭借新产品的不断推出(如热泵压缩机)以及合资、外资品牌的不断突破,公司近年传统业务实现了稳健增长。预计2016年实现销量超600万台,同比去年保持20%以上增速。

外延并购落地,完善车用暖通系统产品线。公司去年成功收购空调国际,近期拟并购牡丹江富通。其中空调国际为全球知名的汽车空调总成及电动车电池热管理系统提供商,下游客户包括通用、福特、大众等车企;富通则生产活塞式压缩机和变排量压缩机,主要客户为一汽大众。通过本次外延并购,公司完成了车用暖通系统全产品线的延伸,同时可实现境内外销售渠道的相互协同。

发力电涡旋压缩机,制胜新能源车市场。作为传统燃油车市场龙头,奥特佳在电动车压缩机市场同样维持领先地位,2015年占据了近60%市场份额,覆盖国内大部分主力车企。考虑到电动车市场销售放量以及单品价值(2000元)显著大于传统燃油车(400元),预计该项业务今年将实现翻倍以上增长,未来将成为公司又一利润支柱。

动力锂电池热管理系统打造公司新增长点。随着新能源汽车未来品质的提升,新能源车不仅要解决车箱内的温度问题,还要解决电池、电机及电控等部件的温控问题。奥特佳去年收购的空调国际未来将重点开拓锂电池热管理系统,目前已在CATL产品上完成试用。电池热管理系统可以延长锂电池寿命30%,未来有望在商用车环节大面积推广。

预计公司2016-2017年净利润分别为4.5/5.8亿元,对应估值41/32倍。考虑到公司在电动车市场的竞争优势,稳健的利润增速以及后续外延并购预期(判断主要围绕电动车三电系统),给予公司买入评级。

风险提示:电动车市场产销量不达预期;公司产品份额下滑超预期。

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