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奥特佳:战略转型思路明晰,下游需求持续走强

发布时间:2016-10-27    研究机构:民生证券

一、 事件概述

公司发布2016年第三季度报告,前三季度公司实现营业收入37.15亿元,同比增长186.19%;实现归属于上市公司股东的净利润2.71亿元,同比增长122.48%;前三季度基本每股收益0.25元,同比增长61.94%。

二、 分析与判断

公司战略转型思路明晰,车用压缩机产业链持续并购

公司自2015年开始,先后完成对南京奥特佳(002239)、空调国际、牡丹江富通空调100%股权的收购,公司成为车用空调涡旋压缩机龙头,在汽车空调领域形成完成的产品组合。我们看好奥特佳在车用空调压缩机领域的布局,公司有望重塑国内压缩机市场格局,并借助空调国际的全球销售网络开拓国际市场。公司2016年前三季度业绩增长主要受益于相关标的合并报表,以及车用空调压缩机市场的快速增长。

四季度车用空调压缩机市场有望持续走强

自2015年10月1日开始实施的1.6L及以下排量汽车购置税减半的政策在今年年底即将到期,在该政策是否延续尚未明朗的情况下,第四季度乘用车零售有望呈现持续火爆的局面。根据乘联会的跟踪数据,10月份前三周乘用车日均零售达到5.72万辆,同比增长27%。我们认为,奥特佳作为国内车用空调压缩机龙头,有望显著受益于下游行业增长。

新能源汽车补贴调整落地在即,电动压缩机市场空间巨大

奥特佳2016年上半年销售电动压缩机6.6万台,同比增长104.62%。电动涡旋压缩机的售价和毛利情况远好于传统涡旋压缩机,随着新能源汽车补贴调整的落地,我们看好公司电动压缩机持续贡献业绩。主要基于以下判断:(1)新能源乘用车受补贴核查及补贴退坡影响相对有限;(2)补贴下滑后,碳配额及油耗限值将倒逼车企推广新能源乘用车,(3)新能源乘用车渗透率仍处低位,市场空间巨大。

电动热泵涡旋压缩机前景广阔

目前主流新能源汽车采用PTC加热进行供暖,电量消耗较大,严重影响电动汽车的续航里程。公司研发的电动热泵压缩机将大幅提高能效比,显著提升电动汽车续航能力,目前已经被多家汽车广商装车试验。公司依靠在涡旋压缩机领域多年的技术和客户资源积累,有望在热泵压缩机领域占得先机。

三、盈利预测与投资建议:

不考虑未来并购因素,预计公司2016年到2018年EPS分别为0.42元、0.53元、0.63元,对应PE分别为37倍、29倍、25倍,维持“强烈推荐”评级。

四、风险提示

乘用车市场增速下滑,国际市场开拓不及预期,新产品推广低于预期。

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