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奥特佳:顺应节能与电动潮流,开辟售后与海外市场

发布时间:2016-11-15    研究机构:平安证券

三次并购,成为汽车空调压缩机行业龙头:奥特佳(002239)前身为金飞达服装有限公司。2015年、2016年公司连续并购了南京奥特佳、空调国际和富通空调,目前业务包括服装、汽车空调压缩机和汽车空调系统,是国内汽车空调压缩机行业的龙头企业,尤其在涡旋式压缩机领域占有绝对优势。

产品低成本、低能耗的特点符合时代需求:汽车行业竞争加剧,各大车企越来越重视成本控制;油耗标准日趋严栺,各大企业对油耗的重视程度不断提高。涡旋式压缩机具有成本低和能耗低的特点,符合当下各个企业的需求,公司是涡旋式压缩机的龙头企业,其销量将会稳步提升。

电动空调压缩机行业领先:公司是国内最大的新能源汽车电动空调生产商,产能充足,可以快速响应市场需求。热泵空调技术为行业领先水平,该技术增强了公司在未来竞争中的核心竞争力。南京奥特佳、空调国际和富通均为行业细分领域的龙头,在新能源汽车电动空调领域不断投入,并与众多新能源车企保持合作,行业优势明显。

售后市场与海外市场潜力巨大:售后市场具有空间大、毛利率高等特点,未来公司将在国内外售后市场积极布局,优化公司业务结构。公司有望进入法国PSA的供应商体系,标志着公司受到了大型外资企业的认可;在印度与塔塔公司合作建厂,有望受益于印度汽车市场高速发展的红利;积极与北美通用、德国大众等外资企业对话,未来有望获得更多外资客户。

规模化生产使公司受益于“马太效应”:汽车零部件领域未来集中生产的趋势愈加明显,大规模生产的企业具有成本低、议价能力强、抗风险能力高等特点,在竞争中更有优势。公司是自主品牌中最大的汽车压缩机生产商,规模优势明显,未来增速稳定,该优势有望不断扩大。

盈利预测与投资建议:奥特佳作为汽车空调压缩机的龙头企业,将分享新能源汽车和节能汽车的发展机遇;售后市场和海外市场未来将成为公司盈利的增长点。预计公司2016-2018年归母净利为4.1亿、5.4亿、6.8亿,对应EPS为0.38、0.49、0.62元。首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:合资企业产品降价,汽车行业发展放缓,售后市场与海外市场开拓低于预期。

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