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金飞达年报点评:盈利能力回升,09年业绩仍可期待

时间:09-04-30 00:00    来源:天相投资

2008年报显示,公司全年实现营业收入8.37亿元,同比增长16.89%;营业利润6252 万元,同比减少19.84%;归属母公司所有者的净利润5033 万元,同比减少17.72%;摊薄EPS 0.42元,基本符合我们预期;分配预案:每10 股派发现金股利1 元(含税),每10股转增5股。

09 年1-3月,公司实现营业收入1.35亿元,同比减少24.14%;营业利润1231 万元,同比减少25.69%;归属母公司所有者的净利润815 万元,同比减少38.07%;基本每股收益0.06 元。

综合优势维持08年订单稳定。公司主营中高档女装的生产和销售,是国内做大的ODM女装生产商。08年度经济放缓致使大量中小产能退出,订单往优势大企业集中,公司凭借在面料设计方面的优势及客户服务质量,保持订单稳步增长,尤其在四季度美国市场急剧萎缩背景下仍保持单击收入增长14.13%。

08年毛利率下降,期间费用改善。报告期内,虽因经营规模扩大,研发、管理费用增加,管理费用率提升1.29个百分点,但子公司美国Lanco销售人员工资以及运输费用下降,募集资金补充现金流使利息支出减少,销售费用率和财务费用率分别降低0.98和1.25个百分点,期间费用率下降0.95个百分点至7.6%。而营业利润和净利润出现较大下滑,原因在于毛利率下降,因生产成本增加及人民币升值,综合毛利率下降4.31个百分点。

一季度收入下滑,但毛利率回升明显。一季度市场萎缩对公司影响开始呈现,订单下滑,产品价格下降及人民币升值使营业收入出现近年来低点,但毛利率结束连续两个季度下滑,虽同比下降3个百分点,但环比提升8.22个百分点,较08年全年提升3.79个百分点,主要原因一方面在于成本下降和出口退税率上调(一季度上调至14,同比提升3个点),另一方面,委托加工比例减小。

募集资金项目进度放缓。因国内建筑材料和生产设备价格处于历史高位,并且呈现下降趋势,同时美国实体经济和消费市场开始受金融危机波及,呈现较大不确定性,公司主动放缓三个募集资金项目进度,此举有利于公司更好应对外部市场不确定性,有效利用外部闲置产能(当前委托加工比例在50%左右)。

09年盈利增长仍然可期。1)一季度美国消费、就业指数仍处低谷,但整体经济层面明显启稳,后期消费有望提升;2)人民币汇率趋于平稳,后期大幅提升的可能性不大,生产成本下降明显,出口退税率有望继续上调至17%(目前为16%),后期毛利率仍有较大提升空间;3)欧洲市场开发力度加大并取得突破,虽欧洲经济低迷难振,但新市场为公司再次收购海外品牌公司,加大OBM业务及销售渠道打下了基础;4)对美国女装市场敏锐的洞察力及强大的面料设计能力为公司取得了长期稳定的大客户,并且直接销售比例持续提升。

风险提示:1)美国经济继续低迷,公司订单下滑风险;2)人民币兑美元存在升值可能,毛利率进一步下降风险。

盈利预测与评级。预计公司09-10年每股收益为0.50元和0.58元,以上一交易日收盘价11.20元计算,两年动态PE为22倍和19倍,维持“中性”评级。