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金飞达:美国需求下降拖累业绩

发布时间:2009-08-18    研究机构:国泰君安证券

09 年上半年,公司完成销售收入2.35 亿元,同比下降33.93%;实现利润总额2303 万元,归属于上市公司股东净利润1553 万元,分别同比下降32.33%和39%,每股收益0.077 元。

公司产品 97.87%出口美国,上半年来自美国的订单数量和价格双双下滑,对美出口额同比下降35.15%,是公司收入大幅下降的主要原因。由于出口退税率由11%调高至16%,公司盈利能力得到提升,09 年上半年综合毛利率18.7%,同比提高0.65 个百分点。

为避免产品销售区域过于集中,公司开始扩展国内服装业务和美国以外地区的出口业务,上半年国内销售同比增长258.45%,欧盟区也有少量订单,但占比太低,对收入贡献有限。

09 年上半年公司期间费用率9.05%,同比提高0.11 个百分点。其中,销售费用率和管理费用率分别提高0.33 和1.91 个百分点。与08 年上半年相比,09 年公司汇兑损失减少,利息收入增加,因此财务费用率同比下降2.16 个百分点。

08 年公司IPO 募集资金2.98 亿用于三个子公司的产能扩张。因为经济危机导致终端需求下降,公司放缓了募投项目的实施进度。由于大部分的募集资金尚未投入使用,公司账面现金高达2.86 亿,流动比率6.58、资产负债率12.40%,不存在偿债风险。

上半年公司应收账款周转率2.49,存货周转率1.93,分别同比下降6.97和2.86.

公司投资的虹波风电09 年上半年实现净利润100 万元,公司持股28%,获得投资收益28 万元。

我们判断未来几年内美国的服装消费不会有太大的改善。公司的利润增长将主要来自产品结构中ODM、OBM 比重的提高以及新的销售区域的拓展。预计公司09、10 年每股收益分别为0.21 元、0.25 元,目前公司估值偏高,建议减持。

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