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金飞达:盈利下滑明显,后期看点不多

发布时间:2009-11-09    研究机构:天相投资

09年1-9月,公司实现营业收入3.18亿元,同比减少48.38%;营业利润3640万元,同比减少34.12%%;归属母公司所有者的净利润2615亿元,同比减少40.20%%;摊薄每股收益0.13元;公司预计09年归属母公司所有者的净利润同比下降30%-45%。

三季度单季,公司实现营业收入8221万元,同比减少68.26%;营业利润1342万,同比减少37.20%;归属母公司所有者的净利润1062万,同比减少41.87%;摊薄每股收益0.05元。

多因素导致收入大幅下滑。公司收入下降,原因有以下几点:1)危机影响,美国消费下滑,公司产品主要出口美国;2)上半年人民币汇率同期有较大升幅;3)公司出口LANCO公司,三季度开始,不再并入报表。三季度收入降幅扩大,主要是LANCO分离报表所致,整体上,订单量价均有下滑。

毛利率提升,但费用率增加。前三季度,毛利率提升1.57个百分点至18.49%,主要受益于原料价格下跌,期间费用率提升0.92个百分点,部分抵消毛利率提升,其中,管理费用率、销售费用率分别提升1.80、0.42个百分点,主要是收入下降造成的摊厚,财务费用率下降1.3个百分点,短期借款利息支出减少,以及人民币汇率相对稳定,汇兑损失减少。

三季度数据可比性不强。三季度单季,收入降幅扩大25个百分点,净利润降幅扩大1.87个百分点,其中差异主要来自三季度实现投资收益368万,出要是出售LANCO所得。因有资产置出,我们认为三季度数据可比性不强,目前公司订单量和价格相对稳定,但未呈现明显回升迹象,由于08年四季度基数较低,全年业绩下滑幅度有望得到收窄。

出售OBM,未来看定不多。公司OBM业务来自07年对LANCO的收购,曾经为一大看点,出口LANCO,主要是危机时期无法盈利,费用支出过大的缘故,至此公司已不涉及OBM业务,未来增长寄希望于美国消费提升,看点不多。

盈利预测与评级。预计公司2009-2010年每股收益为0.20元、0.25元,以最近收盘价8.7元计算,动态PE为44倍、35倍,维持“中性“评级。

风险提示。美国经济继续底部徘徊,公司较难提升。

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