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奥特佳:收购锂电池企业海四达,加码电动车产业布局

发布时间:2017-02-07    研究机构:长江证券

事件描述

2月6日晚,公司发布发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案(修订稿),以13.25元/股的价格发行1.89亿股收购海四达电源100%股权,作价25亿元;以14.17元/股的价格发行1.09亿股募集配套资金不超过15.5亿元,用于海四达电源建设募投项目及支付各中介机构费用。

事件评论

收购海四达电源,开启动力锂电池布局。海四达是国内较早进入新能源汽车动力电池研发和批量生产领域的企业之一,动力锂电池供应中植一客、烟台舒驰、陆地方舟、四川野马等国内知名新能源商用车厂商。受益于电动商用车市场产销放量,海四达近年锂电池业务大幅增长,2016年产能达到1.3亿Ah。随着新能源乘用车的迅猛发展,海四达也加大了对乘用车用三元电池的投入,拟实施年产10亿Ah 高比能高安全动力与储能锂离子电池及电源系统项目,其中三元电池6亿Ah,扩大产能的同时进一步提升产品性能。通过本次外延并购,奥特佳(002239)将新增动力锂电池业务,在新能源汽车零配件关键领域形成重要突破。

发力电动车压缩机,打开长期成长空间。作为传统燃油车市场龙头,奥特佳在电动车压缩机市场同样维持领先地位,2015年占据了近60%市场份额。2016年上半年公司销售电涡旋压缩机6.6万台,同比增长104.62%。同时公司的热泵压缩机获得机械工业科学技术一等奖,能有效解决新能源汽车空调制热功能,大幅提升能效比,后续放量值得期待。考虑到电动车市场单品价值显著大于传统燃油车,随着新能源汽车未来几年的快速放量,预计该项业务将成为公司又一利润支柱。

公司为汽车空调压缩机龙头企业,向多品类汽车核心零配件供应商持续转型。公司传统压缩机稳健增长,新能源潜力巨大;收购空调国际+牡丹江富通空调,产品线和渠道双完善;收购海四达,开启动力锂电池布局;布局热泵压缩机+锂电池热管理系统,打造新的增长点。看好公司中长期发展,预计上市公司原有业务2016年及2017年净利润分别为4.2/5.3亿,16-17年EPS 分别为0.38/0.47,对应PE 分别为42X、33X;

考虑本次重组及融资后,预计2016年及2017年净利润为5.2/7.0亿,对应摊薄后股本的EPS 分别为0.37/0.49。维持 “买入”评级。

风险提示:

1. 审批风险;

2. 电动车市场产销量不达预期;

3. 公司产品份额下滑超出预期。

申请时请注明股票名称