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奥特佳:2017Q1业绩略低预期,长远看发展趋势向好

发布时间:2017-04-27    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:公司发布2017年一季报,实现营业收入13.83亿元,同比增长15.78%;实现归母净0.92亿元,同比增长2.46%,基本每股收益0.082元;毛利率为21.4%,同比下滑2.1pct;净利率为6.7%,同比下滑0.8pct。

2017Q1收入增幅低于利润增幅,业绩略低于预期。2017年一季度公司压缩机销售211万台,备考合并口径同比增16.99%(高于汽车行业8%产量增速),空调系统销售数量同比增长13%。2017年一季度公司收入13.83亿元,同比增长15.78%,但利润为0.92亿,同比增2.46%,利润增速低于收入增速,主要是因为公司主要产品价格同比有一定下降,同时受一季度新能源汽车行业同比下滑影响,公司电动压缩机销量同比下滑。主要产品降价以及高毛利电动压缩机占比减少使得公司Q1毛利率同比下滑2.1pct到21.4%。公司预计2017H1归母净利润同比增长1.04%-23.50%达1.8-2.2亿。

公司压缩机销量增速持续超越行业,市占率持续提升,长远看发展趋势向好。公司2015、2016、2017Q1压缩机销量增速持续大幅超越行业,市占率约为23%、27%、29.5%,持续提升。产品方面,公司除了传统压缩机和一般的电动压缩机,还储备有圈销涡旋压缩机以及电动热泵压缩机等新品;客户方面,公司逐步从自主品牌乘用车客户向高端乘用车客户渗透,先后获得法国标致、捷豹路虎、蔚来汽车、德国大众(欧洲)等的供货合同。相比竞争对手,公司产品储备客户开发均领先,长远看发展趋势向好。

公司空调压缩机及系统业务稳健增长,向新能源产业链延伸有望打开新空间,维持“增持”评级。公司是空调压缩机龙头,2016年国内市场占有率约27%,其中在自主品牌乘用车市场约70%,且逐渐突破国内外高端乘用车客户;公司拟收购海四达布局新能源上游动力电池,进一步向新能源产业链延伸。暂不考虑增发,预计公司17-19年归母净利5.67/6.96/8.55亿,对应EPS为0.51/0.62/0.76元,维持“增持”评级。

风险提示:新能源外延不及预期;公司新品市场拓展不及预期。

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